Lider buharlaştırıcı, kartuş ve sıvı üreticisi Çin'de, RLX Technology Inc., Çin'in vaping endüstrisi geçişleri olarak çok fazla geçişten geçen bir işletmedir.
Bu tema, Haziran ayına kadar olan üç ayda gelirdeki ikinci bir düşüşle vurgulanan en son kazanç raporunda tekrarlanıyor. Bu yılın son iki çeyreğinde, Çin'in Mayıs'ta yürürlüğe giren yeni idari önlemleri ve 1 Ekim'de yürürlüğe girecek sektör için yeni ulusal standartları içeren yeni bir düzenleyici çerçeve uygulamasıyla bu düşüşler hızlanacak. .
En önemli değişiklik, RLX ve rakiplerinin dahil olmak üzere tüm malları için lisans almalarını zorunlu kılıyor. kısıtlamaları yıllık ne kadar satabileceklerini RLX daha önce bu lisanslardan ikisini aldığını açıklayarak, aşağıdakileri içeren birincil mallarının satışını sürdürmesine olanak tanır: vaping sıvıları, vaping kartuşları ve harcanabilir ve Şarj edilebilir buhar cihazları.
Bir diğer önemli değişiklik, tüm bu tür mallar için yeni standartların benimsenmesidir ve bu gereksinimlere uymak için tüm RLX ürün yelpazesinin yeniden tasarlanmasını gerektirir. Son olarak, RLX ve rakipleri, daha önce Çin'in vaping pazarının neredeyse %90'ını oluşturan meyveler de dahil olmak üzere daha çok sevilen çeşitleri durdurmak zorunda kalacaklar çünkü bunlar sadece tütün aromalı vape satmakla sınırlı olacaklar.
Tüm bunlar göz önüne alındığında, RLX'in kurucu ortağı ve başkanı olan ve aynı zamanda İngilizce adı Kate olarak da bilinen Wang Ying'in Çin'deki elektronik sigara pazarını şu anda “çok aktif” olarak tanımlaması şaşırtıcı değil.
Çin'in elektronik sigara endüstrisinin yarısından fazlasını oluşturan RLX hisselerinin duyuruyu takiben Çarşamba günü %1.6 arttığı gerçeğinin de gösterdiği gibi, son çalışma yatırımcıları çok fazla endişelendirmedi. S&P 500, Fed'in enflasyonla mücadele için bir başka önemli faiz artırımı açıklamasının ardından %1.7 düşerken, Wall Street'teki daha önemli bir satışın arka planında bu tırmanış daha da şaşırtıcı göründü.
Her şey düşünüldüğünde, RLX'in küçük geri dönüşünün, üzerinde kumar oynayarak çok para kaybeden şirketin ilk yatırımcılarına fazla rahatlık sağlamadığını vurgulamak önemlidir. En son 1.25$'dan işlem gören Amerikan depo hisseleri (ADS), şu anda bu yıl yaklaşık %90 oranında düşen Ocak 12'deki halka arz fiyatı olan 2021$'ın yaklaşık %70 altında işlem görüyor.
RLX'in çılgınlığı kontrol etmeyi amaçlayan küresel bir düzenleyici tsunamiden etkilenen tek vaping işi olmadığını söylemek güvenli. Şirketin ABD'deki muadili Juul, ajans Haziran ayında ülkedeki vaping ürünlerinin satışını yasakladığı için son birkaç aydır Gıda ve İlaç İdaresi ile yasal bir savaşa girdi.
Bunun ışığında, bazıları Çin'in yeni bir düzenleyici çerçeve uygulamasının RLX ve rakipleri için olumlu bir gelişme gibi göründüğünü, çünkü grubun faaliyete devam etmesine izin verileceğini gösterdiğini iddia edebilir. Ancak, mini-mağaza Çin alışveriş merkezlerinde sık görülen bir manzara, sonunda bir miktar küçülmeye mahkum görünüyor.
Yakın tarihli bir yazımızda, Temmuz ayında lisanslarının alındığını bildiren şirketin, yeni yasaların satışlarda %30'luk bir düşüşe neden olacağını varsaydığını belirtmiştik.
Envanter Gümrükleme
Yukarıdaki bağlamın ışığında, RLX'in en son mali rakamlarını daha ayrıntılı olarak inceleyeceğiz ve geçiş halindeki bir işletmeyi gerçekte nasıl tasvir ettiklerini açıklayacağız. Ayrıca, önümüzdeki birkaç çeyrekte şirketin gelecekteki beklentilerine ilişkin kendi bakış açımızı sunmaya da çaba göstereceğiz.
Üst düzey gelir açısından, RLX'in ikinci çeyrek satışları %12 düşüşle 2.23 milyar yuan'a (316 milyon $) düştü. Düşüş asla arzu edilmez olsa da, birçok Çinli işletmenin, Nisan ayında Şanghay'ın finans bölgesinde tamamen kilitlenme de dahil olmak üzere, dönem boyunca Covid ile ilgili iş kesintilerinin bir sonucu olarak dönem boyunca eşit derecede kötü veya daha kötü olduğunu akılda tutmak önemlidir. Mayıs. Ek olarak, gelirdeki %12'lik düşüş, şirketin ilk çeyrek gelirindeki %30'luk düşüşe göre önemli bir gelişme oldu.
Yatırımcılar, RLX tarafından, yeni düzenleyici çerçeve beklentisiyle mevcut stokunun önemli ölçüde azalmasıyla yapay olarak şişirildiği için ikinci çeyreğin nispeten küçük gelir düşüşüne aşırı derecede heveslenmemeleri konusunda uyarıldı. Yeni düzenleyici gerekliliklere uyum sağlayamamaları nedeniyle, bu geçişin bir sonucu olarak mevcut ürünlerinin çoğu eskimiş hale gelecektir.
Doğal olarak, şirket böylesine önemli bir kargaşa döneminde üçüncü çeyrek gelir tahmini vermezdi. Ancak, CFO Lu Chao'nun “ulusal gerekliliklere uygun yeni ürünlerimizin satışında kötü bir başlangıç yapıyoruz” açıklaması biraz moral bozucu bir not aldı.
Şirket, yeni kurallara uygun bir ürün yelpazesi oluşturmak için çalışırken Ar-Ge harcamalarının satış yüzdesi olarak artmasını beklediğini belirtti. Wang'a göre, şirket için GAAP dışı Ar-Ge harcama oranı 1.5'deki %2018'ten 3.6'nin ilk yarısında %2022'ya yükseldi ve Wang, bu oranın önümüzdeki yıllarda artmaya devam edeceğini öngördü.
Gerçekleşen tüm geçişler göz önüne alındığında, işletmenin kârı fena değildi. Kazançları neredeyse yarı yarıya azalarak 441.6 milyon yuan'a düştü. Ancak, bunun çoğunluğu hisse bazlı tazminattan kaynaklanıyordu, dolayısıyla bu etki hesaba katıldığında, GAAP dışı net kârdaki 634.7 milyon yuan'a düşüş %2.6'dan çok daha küçüktü. Şirket, kârlılığı ve pozitif nakit akışı sayesinde bir yıl önce 14.9 milyar yuan olan nakit varlığını Haziran sonunda 16.8 milyar yuan'a çıkararak, nakit sıkıntısı yaşamadan değişikliği gerçekleştirmek için yeterli kaynağa sahip olduğunu gösterdi.
Her şey söylendiğinde ve yapıldığında, daha önce tanımladığımız %30'luk gelir azalması, bu değişim boyunca makul bir şekilde tahmin edebileceğiniz bir şeye benziyor. O zamandan önce, yenilerinin popülaritesi artmaya devam ederken, modası geçmiş ürünlerini satmayı bırakmak zorunda olduğundan, önümüzdeki çeyreklerde iş muhtemelen daha da kötü, belki de %50 veya %60 oranında daralma yaşayacak.
Çok fazla tahmin edilemezlik ile RLX'in değerlemesi önemli ölçüde düştü; Şu an itibariyle, iş için F/K oranı sadece 4'tür. Smoore International (6969.HK) ve Huabao International (0336.HK), aksine, her ikisi de büyük olasılıkla bitmiş ürünlerin satıcılarından ziyade vape bileşenlerinin üreticileri olarak rolleri ve daha geniş coğrafi dağılımı.
